股壹佰央企市值管理的进阶之道

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上半年央企市值管理的良好表现成为迈向新高度的起点。

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内容来源 | 国资报告

作者 | 贺程

9月17日，国务院国资委在国新办新闻发布会上公布了央企“十四五”成绩单。其中关于央企上市公司的数据备受关注，截至当时，央企控股上市公司市值超过22万亿元，较“十三五”末增长近50%。“十四五”以来，这些公司累计实施现金分红2.5万亿元，成为维护资本市场平稳运行的重要力量。

2025年上半年，国内外环境复杂多变，央企上市公司仍展现出强劲的韧性和抗风险能力。首先，上半年受部分行业增速下降影响，国资央企上市公司盈利有所放缓，但价值创造能力依然稳健。据招商证券研报统计，在业绩承压背景下，央企控股上市公司上半年年化ROE达到8.93%，较2024年有所回升，高于A股整体的8.08%。其次，央企上市公司分红贡献突出。中国上市公司协会的报告显示，央企发挥示范引领作用，贡献了A股市场71%的分红金额，13家公司分红超百亿元，增强了投资者长期持有的信心。再次，新兴领域表现亮眼，比如国电电力、国投电力在新能源和清洁能源的持续投入支撑了其业绩，中国电科旗下集成电路有关上市公司通过打造完整产业链条、不断积累技术得到更多市场关注和资本配置机会。最后，央企上市公司合并重组动作不断，加强了相关央企资产的成长预期，为资本市场提供了新的估值想象空间。

上半年央企市值管理的良好表现成为迈向新高度的起点。当前，全球经济格局经历深刻重塑，经济结构加速调整，上市公司将面临更大的增长压力，资本市场对投资标的的估值逻辑正显著向科技创新能力倾斜。以美股“科技七姐妹”为例，它们不仅在自身领域占据主导地位，更以合计超过20万亿美元的市值，深刻影响着全球科技浪潮和资本流向。与此同时，A股市场的“科技含量”也显著提升。中国证监会相关负责人指出，目前A股科技板块市值占比已超过四分之一，市值前50的公司中科技企业数量显著增加。上半年AI芯片企业寒武纪的强势表现是这一变化的生动注脚，其股价在8月登顶A股，市值突破6000亿元，凸显了资本市场对硬科技企业的重新估值和对创新的热切追逐。

诚然，传统上价值创造的重要基础——如聚焦主业、战略清晰、精益运营、财务稳健、资本结构合理、公司治理完善等仍是上市公司行稳致远的保障，无论市场风云如何变幻，这些都是不可或缺的。只是在追求高质量发展的新阶段，价值创造的逻辑正在深化，央企在坚守传统重点的同时，需看到科技创新已成为驱动上市公司价值增长的核心引擎。因此，更加重视研发、创新和产业升级，是央企上市公司适应未来竞争、获得市场认可、实现价值飞跃的关键所在。

一是应通过加大研发投入，夯实价值创造根基。研发投入是衡量企业创新决心与培育新质生产力的关键，如华为公司在面对严苛外部环境的情况下，持续高比例研发投入，在芯片、操作系统等关键领域实现突破，将技术优势转化为商业价值。央企已连续三年研发经费超过万亿元，2024年强度提升至2.8%。各企业在保障研发总额稳定增长的同时，可以通过优化投入结构，将资源聚焦基础研究与关键共性技术，为开启增长“第二曲线”提供根本保障。

二是应加速创新成果产出，释放价值创造动能。科技创新成果是价值创造的转化引擎，央企正通过构建创新联合体、实施揭榜挂帅等机制，加快掌握自主可控的核心技术、提升竞争能力。“十四五”期间央企牵头或参与国家重大科技专项22个，大国重器捷报频传、中国制造名片愈加亮眼。央企上市公司可以进一步提升原创性引领性技术供给，产出优质创新成果，更好发挥科技创新主体作用。

三是应深化产业升级，优化价值创造路径。产业升级是将技术优势转化为规模和效益的“临门一脚”。当前央企大力实施“AI+”专项行动，在工业制造、能源电力等场景布局应用人工智能，推动传统产业迈向高端化、智能化、绿色化，比如中国移动积极投入算力网络、人工智能平台和云计算服务，力图在数字经济时代开辟新的增长曲线；中国石化持续推动绿色低碳转型，在氢能、可降解材料等前沿领域加大研发与产业化，展现传统能源央企走向清洁能源和高附加值新材料的探索，这些产业升级均有助于企业在产业链和价值链中位势的提升。

央企上市公司要通过研发创新和产业升级激发盈利能力与增长潜力，进而成为资本市场中高质量的投资标的。资本市场为企业的研发与转型提供资金支持，企业价值增长又通过稳定回报反馈给投资者，从而吸引更多耐心资本，实现企业发展与资本市场的良性互动。

资本市场看重的不只是央企的资源禀赋，更看重其能否展现出持续的价值创造能力。央企上市公司需要保持战略定力，不被短期股价波动和指标驱动所左右，应长期坚定聚焦研发创新、产业升级与价值释放，唯有如此，企业的市值增长才能建立在坚实的价值创造基础之上，资本市场也能给予更高程度的信任和更为持久的支持。

（作者单位为国务院国资委新闻中心）